鋼價(jià)下跌鋼企業(yè)如何套期保值
鋼材市場(chǎng)進(jìn)入熊市已經(jīng)是第4個(gè)年頭了———從2011年鋼價(jià)見(jiàn)頂以來(lái)，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈5種商品的價(jià)格漲少跌多。但在這中間，企業(yè)還有沒(méi)有可能獲得更多生存機會(huì )？當期貨與現貨價(jià)格不同步時(shí)，期貨能起到怎樣的作用？企業(yè)又應采取怎樣的策略？筆者將從4個(gè)方面探討企業(yè)套期保值的意義和策略，特別是鋼價(jià)下行時(shí)企業(yè)應如何分析，如何運籌，如何操作。
套期保值要用好 須先認準風(fēng)險點(diǎn)
無(wú)論是上游的鐵礦與焦煤企業(yè)，中游的煉焦、鋼鐵企業(yè)，還是鋼鐵貿易商，它們的利潤都與黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈五種商品的價(jià)格直接相關(guān)。企業(yè)運用期貨進(jìn)行套保的第一步，就是要分析自己的風(fēng)險點(diǎn)到底在哪里，利潤主要來(lái)自哪里，保有的庫存一般多長(cháng)，空余的產(chǎn)能有多少，等等。
上游企業(yè)（鐵礦與焦煤的開(kāi)采企業(yè)）的特點(diǎn)是：生產(chǎn)成本相對固定，但生產(chǎn)的商品價(jià)格卻跟隨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。商品價(jià)格的變動(dòng)可以直接影響礦山的盈利水平，甚至在價(jià)格過(guò)低時(shí)，礦山無(wú)法正常生產(chǎn)。2014年，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為15億噸（未折算成商品礦），進(jìn)口鐵礦砂9億噸。國內礦山在市場(chǎng)上漲時(shí)開(kāi)工率較高，在市場(chǎng)下跌后開(kāi)工率也隨之降低。另外，由于國內礦山的品位較低，開(kāi)采成本較高，因此，在市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)，礦山的開(kāi)采變得不再經(jīng)濟。為了鎖定商品的利潤，保證生產(chǎn)平穩運行，礦山企業(yè)需要對自己的庫存和產(chǎn)能進(jìn)行一定的套期保值。
中游企業(yè)（煉焦、鋼鐵企業(yè)）面臨的是復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。煉焦企業(yè)的成本大部分是原材料，即焦煤的買(mǎi)入成本；除副產(chǎn)品外，其收入主要來(lái)自賣(mài)出焦炭的收入；兩者之差就是煉焦企業(yè)的利潤。鋼廠(chǎng)的情況類(lèi)似，成本主要是焦炭與鐵礦石，收入則來(lái)自鋼材。企業(yè)得以存活的根本原因就是收入與成本之間存在利潤。但是，影響中游企業(yè)利潤大小的因素非常多：中游企業(yè)不能單純鎖定出售產(chǎn)品的價(jià)格，也要關(guān)注原材料的價(jià)格變化；中游企業(yè)還要特別關(guān)注相關(guān)商品的價(jià)格變化關(guān)系、引起價(jià)格變化的原因、同一產(chǎn)業(yè)鏈上不同商品價(jià)格變化的程度和時(shí)間。例如，鋼材需求萎靡導致鋼材價(jià)格的下跌，與礦石需求萎縮導致礦石價(jià)格的下跌往往不同步。
貿易企業(yè)（鋼鐵貿易商）的風(fēng)險和鋼鐵貿易商與生產(chǎn)商的定價(jià)模式有關(guān)。在市場(chǎng)繁榮的年代，貿易商往往愿意承擔一定的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險，但是在鋼價(jià)走熊的時(shí)期，貿易商如果想“活”下去，都會(huì )盡量不承擔價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險。在鋼價(jià)走熊以前，鋼貿商從鋼廠(chǎng)買(mǎi)貨的價(jià)格是提前確定的，等貨物運達，再進(jìn)行售賣(mài)，存在一定的時(shí)間差。在行情好的時(shí)候，這個(gè)時(shí)間段里面，鋼材價(jià)格的上漲就變成鋼貿商的純利潤；但是在行情差的時(shí)候，貨物很可能在短時(shí)間內迅速貶值，貿易商本身的經(jīng)營(yíng)模式根本無(wú)法承受這其中產(chǎn)生的虧損。正因如此，2011年、2012年，很多鋼貿商最終倒閉。此后，鋼廠(chǎng)與鋼貿商的價(jià)格結算模式發(fā)生了根本性的變化———鋼廠(chǎng)的價(jià)格結算方式變成為以發(fā)貨時(shí)的市場(chǎng)價(jià)下浮一定程度進(jìn)行結算，價(jià)格變化的風(fēng)險被轉移至鋼廠(chǎng)。2013年開(kāi)始，礦石貿易商也面臨同樣的問(wèn)題，最終的解決方案也是風(fēng)險向礦山和鋼廠(chǎng)轉移。漫長(cháng)的熊市，大浪淘沙，很多貿易商也是因為利用了期貨轉移了風(fēng)險，才得以幸存。
隨著(zhù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上主要商品的期貨品種上市，相關(guān)企業(yè)可以運用的期貨策略非常多，從而可以通過(guò)期貨市場(chǎng)轉移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。因此，期貨現貨結合運營(yíng)，實(shí)現“兩條腿走路”才是王道。
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